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VC大時代之裂變

作者:李梅 發表于:2015-07-21 VC大時代之裂變

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中國創投行業正在經歷第二次裂變。第一次裂變發生在2005年前后,沈南鵬、張磊、徐新自立門戶,誕生了如今聲名顯赫紅杉、高瓴資本、今日資本、經緯中國……這批當年的新生代投資機構迅猛成長瞬間改寫了中國VC行業格局。

2014年到現在,一大批知名投資人自立門戶,第二次裂變明顯比第一次聲勢來得更為浩大,很多機構為了留下優秀的投資人,增加晉升機會,調整激勵機制,但是這波離職創業的熱潮似乎難以阻擋。

毋庸置疑的是,這波裂變無疑也將誕生一批優秀的投資機構,未來的紅杉、高瓴或許就在這些VC2.0中。與第一次裂變的前輩不同的是,他們擁有更充裕的募資環境、更多的項目選擇,當然也有前輩們當年無法想象的激烈競爭。

VC2.0批量化誕生

在“大眾創業、萬眾創新“的浪潮下,去年,僅僅中關村就有40000家企業誕生,融資需求暴增,相應地,VC也在批量化的誕生。

幾乎每個月都有明星投資人離職單干的消息傳出。

7月1日,原CA中國董事總經理戴周穎啟用了他的新身份:引力創投創始合伙人。6月24日,原經緯創投中國投資董事胡海清和陌陌高管成立淺石創投。2008年,胡海清追隨張穎從美國中經合出來,7年后他自己自立門戶。5-6月,IDG合伙人“90后明星專業投資人”李豐被傳出離職,創辦FreeS資本。3月31日,原君聯資本董事總經理劉二海,正式從供職了12年的君聯資本離職,創設愉悅資本,跟劉二海一起離開君聯資本的還有他的老同事原君聯資本投資副總裁李瀟和戴汨。

另外,一些投資機構一分為二,分拆成2-3家機構。

一個典型的例子就是江蘇高投,2014年,國資背景的投資大鱷江蘇高投國企改制,拆分出毅達資本和邦盛資本。毅達資本承接江蘇高投以往全部投資業務,邦盛資本另起爐灶,獨立募資并于年初接下了規模百億的新基金沿海產業投資基金的管理任務。兩家機構在投資決策和回報分配上都采用了市場化運作機制。

青云資本分家的消息2014年放出,實際發生在2013年末。青云資本是清潔能源和環保領域知名的一家專業化投資機構,同時擁有美元基金和人民幣基金。由于投資導向不同,雖然在同一行業,但是協同作用并不明顯。青云資本的人民幣基金分離出來,取名青域基金,分家后雙方獲得了更多自主權以及靈活度。

這些2.0VC機構的特點是,創始合伙人通常擁有非常豐富的投資經驗以及漂亮的投資案例。長期在一線看項目,風口敏感度高。新機構投資決策機制靈活。

另一個趨勢是,2.0VC對于投資領域有一定的聚焦,并逐漸走向行業專業化。比如,鼎暉高級合伙人王暉和軟銀中國合伙人趙剛創辦的弘暉資本、華興資本執行董事劉浩和聯想之星投資副總裁丁亞猛創辦的浩悅資本,都是專門投資醫療健康領域的專業化基金。

“這是市場上供需匹配的自然選擇。”紅杉資本董事總經理王岑認為,不少新基金的誕生其實是投資市場的補位,當原有的機構無法滿足新興創業者的需求,就會誕生新的供給方。 

LP2.0群體出現

當前,VC基金的資金來源也已經發生了天翻地覆的變化。一些母基金發現,很多VC已經不要機構的錢了,或者說不那么急迫地希望從母基金募資了,他們有了更多的選擇。

新基金的LP大多來自這些投資人之前曾投資過的成功項目,這成為催生新基金成立的關鍵因素。2014年從紅杉離職創辦源碼創投的曹毅說:互聯網行業的資金正在變得越來越多,企業上市之后,創始人以及高管開始考慮如何配置他們的資產,他們認為最好還是反哺到這個行業,這是他們熱愛的,也是無限看好的具體行業。

戈壁資本合伙人徐晨說:現在好多VC確實和原來的做法不太一樣,有點像眾籌。在國內,一些上市公司的老總們很容易就找到一個所謂新生代的機構,把錢投在里面,然后新基金就開始運作了。這的確是一個現象。

實際上,老牌LP們也愿意為新基金投資,有很多LP正是由于挖掘了新的投資人,出來做了不錯的新基金,他自己作為LP,也跟其他LP相比獲得了競爭優勢。某老牌LP,一直是紅杉、IDG等等一系列大牌VC的投資人,他們這兩年也在密切關注中生代明星投資人的動向,現在,這家投資到2.0機構的資金量已經上升到了其歷年來投資中國VC市場總額的1/3。

“投資人為什么愿意給錢,因為他能掙到錢。”劉二海說。所以VC2.0的批量化誕生不只是GP個人的因素,同時也有他們身后投資人的推動作用。

不少LP的心理是,即便不是大額配資,也會投一點進去,就像VC投資創業項目一樣,不可錯過未來的紅杉、IDG。

對于投資人來說,募投管退中的后三項是他們的日常工作,而募資能力是投資機構的核心能力,當募資環境好,擁有可預期的意向出資方,可觀或者可控的募資額度,一個GP便擁有了敢于自立門戶的先決條件。

VC的增長方式:“單細胞裂變”

A股注冊制的預期、并購市場、新三板的火爆為投資機構提供了更多的退出可能。在募資、投資、退出通道都史無前例地暢通的當下,不創設一家基金似乎都“對不起自己”。

這些確實是客觀的催生因素,但是更關鍵的是,VC是一個無法特別擴張的行業。

即使再大牌的VC,也很難做的規模太大。美國最成功的VC,新的合伙人也就五六個(規模擴大后合伙人會分層級,會分老的合伙人和次一級的年輕合伙人)。在國內,一個基金最多七八個合伙人,不能再多了,每個合伙人帶2-3個人,也就是30-50人,已經是一個早期基金的極限了。很多小基金最多擴充到20人,就不會再去擴充了。

劉二海認為,對于VC行業來說,100人是裂變的一個檻。達到或者接近這個規模的VC僅有歷年排行榜榜單上頂尖的那幾家:IDG、紅杉、君聯資本等,而從這也是近年誕生投資機構最多的原產地。

除了紅杉、IDG、經緯、深創投、達晨等等這些大的平臺型投資機構,絕大部分的VC還是組織結構相對簡單,投資人團隊規模較小,管理資金量有限的“單細胞生物”,他們的增長方式更是裂變。

最近沈南鵬也說,紅杉6、70人的投資團隊其實已經挺大了,管理有很大的挑戰。投資這件事不是大公司能做好的,還是要保持小公司扁平和高效的文化。

已經形成共識的是,VC裂變是一個必然現象。中國的VC行業從2000年初真正開始,現在很多創始人年紀都不低于50歲了,近年來的投資業績大多是由中生代投資人創造的,這些年輕投資人,無論是從財務的回報上,還是從投資決策的影響力上,希望都有更大的話語權,獨立出來是必然的。  

老牌VC的方向:航母式轉型

“老的風投,都在思考新的模式。” 近年來,傳統大的投資機構要么被分化,要么走向平臺化。老牌美元基金投資機構美國中經合正在考慮以創新的組織架構來做人民幣基金,中經合董事長劉宇環在近日接受《投資界》采訪時表示,“深創投做母基金是很正確的,就像賽跑,老人肯定跑的慢,但是子基金跑得快,那母基金就可以在后面給子基金加油,我認為這是一個創新突破的模式。我很看好他們的做法,我們未來也將朝著這個方向走。”

與深創投具有相似國資背景的另一家巨頭,中科招商最近也在積極謀求向系統性平臺轉變。近日,中科招商掌舵人單祥雙向媒體披露了其對中科招商發展的終極構想:構建資本的全產業鏈和要素的大系統平臺,不是簡單地將投資前移到VC或天使階段,而是從種子基金、天使基金、VC基金、PE基金、并購基金、政府引導基金六種資本聯動。

而紅杉、IDG、經緯這樣的市場化的投資機構,早已開始了平臺化轉型,先后提出“紅杉Family”,“IDG自由人”,目前來看,其平臺化有三種方式,1、賦予細分行業的投資團隊獨立決策權;2、成立合作基金,在GP層面分股權;3、機構本身系統性上升為LP,與投資團隊形成上下游關系。同時,機構本身立足于VC、PE,向早期天使投資,后期甚至二級市場延伸,大型VC機構的全產業鏈模式正在形成。

3年內VC格局將劇變

涌動的浪潮背后是中國VC行業新一輪格局變化的開始。

“VC2.0時代從2014年開始,未來9-10年將是VC2.0的大時代。”清科集團董事總經理符星華認為,“歷年最佳VC榜單中前50位的排名,70%都將發生變化。在2014-2016年沒能做好布局的老牌投資機構,將很快淹沒于這個時代。”

資本的流通速度將比以前快得多,機構的成長速度也在加速。符星華舉例說,高瓴資本管理資本量從120億美金到200億美金只用了12個月;天星資本從0做到400億資本只用了1年半;九鼎從2007年-2014年,7年時間做到了1000億估值,未來3年,做到1000億規模的VC將有很多家。

“強者逾強,弱者逾弱,專者逾專”,未來新的VC巨頭或許就在下表中,而且,此時此刻新的機構還在不斷誕生。


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2015072014350205205.jpg本文來源:投資界

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